Portafogli

Revisione trimestrale dei portafogli di Roland Laskine: le nostre tre selezioni hanno resistito al calo del mercato – 04/01/2022 alle 12:06

(Crediti fotografici: Adobe Stock - )

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31 marzo 2022

Il primo trimestre non è andato come si aspettava la maggior parte degli esperti. Le preoccupazioni legate all’inflazione, già molto presenti nella mente degli operatori da inizio gennaio, sono state chiaramente amplificate con l’invasione dell’Ucraina da parte della Russia. Al di là dell’instabilità geopolitica che pesa sui mercati lo scoppio di una guerra alle porte dell’Europa, questa aggressione ha portato a un’impennata del prezzo delle materie prime e dell’energia, provocando un ritorno a forza delle pressioni inflazionistiche. In Germania, l’inflazione dei prezzi al consumo ha raggiunto il 7,3% a marzo. Inaudito dal novembre 1981! In Spagna, dobbiamo tornare a prima che il paese entrasse nell’Unione Europea per trovare un’inflazione paragonabile al 9,8% raggiunto il mese scorso.

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Questo improvviso deterioramento del contesto di mercato ha pesato sulle azioni europee che hanno perso fino al 12% al culmine della crisi ucraina. Le speranze di un imminente cessate il fuoco hanno poi permesso agli indici di iniziare un graduale rialzo, nonostante le numerose delusioni incontrate durante le discussioni. Alla fine, i titoli europei sono riusciti a limitare i danni con, per l’indice CAC 4O, un calo del 6,89% nel trimestre fino alla chiusura del 31 marzo 2022. Di fronte a un tale aumento della volatilità, i nostri portafogli hanno reagito bene. Defensive chiude il trimestre con un calo del 4,94%. Il grafico sopra mostra che la nostra selezione di titoli ha resistito bene al crollo del mercato avvenuto il 24 febbraio, il primo giorno dell’aggressione russa all’Ucraina.

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La nostra selezione di fondi PEA/SRI ha seguito la stessa traiettoria, con un calo che non ha superato il 2,06%. La resistenza delle nostre selezioni Defensive e SRI/PEA alla volatilità del mercato è una preoccupazione costante da parte nostra. È stato ottenuto da una scelta di titoli di prima classe nel portafoglio Defensive e da una rigorosa selezione di fondi molto resilienti nel PEA/SRI. Inoltre, non abbiamo esitato ad aumentare fortemente la quota di liquidità in ciascuna delle nostre selezioni, che è il modo migliore per rifugiarsi quando la tendenza si deteriora.

Abbiamo anche ottenuto un buon risultato sulla nostra selezione Offensiva, che ha chiuso il trimestre con un leggero calo dell’1,15%. A differenza delle altre due selezioni che sono state gestite in modo molto prudente, questo risultato è stato ottenuto grazie all’attuazione di una strategia di investimento decisamente offensiva. Le nostre scelte si sono concentrate principalmente sui titoli favoriti dal rialzo del prezzo delle materie prime. Siamo stati inoltre lontani dai titoli industriali e agroalimentari penalizzati dal ritorno delle pressioni inflazionistiche. A differenza delle altre due selezioni, questa è rimasta investita all’80%.

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La composizione del portafoglio sopra presentata mostra che il recente ingresso di titoli legati alle commodities, come Eramet acquistato il 20 gennaio (+55,2% nell’arco di due mesi) ha chiaramente contribuito a sostenere la performance. Lo stesso vale per i gruppi di servizi petroliferi di recente acquisizione (Vallourec, CGG, GTT o Technip) e per i produttori di gas e idrocarburi (Eni, Repsol e Maurel & Prom). Un’altra acquisizione recente è Thales, specializzata in infrastrutture e attrezzature militari. Le nostre società di servizi IT (Assystem, Aubay e Capgemini) e l’operatore del mercato azionario europeo Euronext hanno subito poco la guerra in Ucraina. Ci danno piena soddisfazione anche le posizioni assunte sul laboratorio di analisi Eurofins Scientic, lo specialista europeo in semiconduttori STMicroelectronics e la Société des Bains de Mer di Monaco.

La nostra strategia di investimento per i giorni a venire: la scorsa settimana abbiamo annunciato che i nostri portafogli erano generalmente ben configurati per far fronte all’evoluzione incerta dei mercati. Pertanto non abbiamo svolto alcun nuovo arbitrato. Nei giorni a venire manterremo un orientamento ancora molto cauto, ma i nuovi progressi nella ricerca di un cessate il fuoco sul fronte ucraino potrebbero portarci a rischiare un po’ a seconda delle opportunità che si presenteranno. Resteremo attenti anche alle dichiarazioni della Banca Centrale Europea che oggi si trova di fronte a un’impennata inflazionistica molto più forte del previsto. Un inasprimento dei toni, in particolare da parte della governance tedesca della BCE, rischierebbe, al contrario, di indebolire il mercato.

Buona lettura e buon fine settimana a tutti,

Roland Laskine

Trovate qui tutte le selezioni di Roland Laskine

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