Portafogli

Utile per il suo approccio disciplinato, gli ETF

Prima di iniziare, fa le sue ricerche. In particolare si reca negli Stati Uniti in occasione di convegni per conoscere tutte le particolarità del prodotto in questione. “Ho acquisito una conoscenza di base dei prodotti disponibili. Non ce n’erano molti allora”, ricorda.

Ha stretto legami con Barclays Global Investors, allora il principale ETF mondiale. Quando si è stabilito in Canada, ha sviluppato legami commerciali con questa azienda in modo che i suoi clienti potessero beneficiare delle sue strategie.

Bassi costi, trasparenza ed efficienza fiscale erano già i principali vantaggi degli ETF. “Se prendi questi tre elementi, hai una combinazione vincente per la maggior parte delle persone”, osserva.

“Se il rendimento medio di un portafoglio è del 4% e paghi dall’1,50% al 2% in commissioni di gestione, sarà difficile. Questo è ancora più vero oggi. È necessario lavorare sul costo intrinseco degli investimenti in modo tale da dare al cliente le maggiori possibilità di ottenere un rendimento accettabile e che soddisfi l’obiettivo dell’investimento. »

Oggi il settore degli ETF è molto più diversificato e offre una moltitudine di strategie ai consulenti. Laurent Wermenlinger crea ancora portafogli basati principalmente su ETF offerti da iShares, Vanguard e State Street Global Advisors, tra gli altri. Esistono anche fondi comuni di investimento quantitativi a commissioni molto basse di Dimensional Fund Advisors; quest’ultimo mira a generare rendimenti aggiuntivi attraverso strategie basate sulla ricerca accademica. Anche i suoi portafogli sono eccezionalmente costituiti da pochi singoli titoli.

Laurent Wermenlinger gestisce i beni di 170 famiglie il cui patrimonio ammonta a 275 milioni di dollari. Lavora principalmente con clienti con un patrimonio netto elevato che mirano a preservare il proprio capitale. Secondo coloro che fanno gestione discrezionale per i propri clienti, gli ETF sono gli strumenti di investimento preferiti.

Un altro punto di forza di molti ETF è che gestiscono il rischio attraverso la loro diversificazione. “La diversificazione è uno dei vantaggi gratuiti sul mercato”, ama dire ai suoi clienti. Oltre alla diversificazione per titoli e per area geografica, Laurent Wermenlinger ha cercato di diversificare anche le strategie di investimento dei suoi clienti.

Alla fine degli anni ’90, negli Stati Uniti, conosce gli accademici Eugene Fama e Kenneth French, padri del modello a tre fattori, approccio che Laurent Wermenlinger utilizza ancora oggi.

“Abbiamo incontrato queste persone regolarmente e ci hanno comunicato l’essenza della loro ricerca”, sottolinea. In questo momento, prendono di mira tre fattori importanti:

  • Il fattore “mercato”, ovvero il rendimento superiore atteso quando si investe in un portafoglio diversificato di titoli immobiliari;
  • Il fattore valore delle azioni di società con un elevato rapporto prezzo/valore contabile, in contrapposizione alle azioni growth;
  • La decisione di privilegiare le società a piccola capitalizzazione piuttosto che quelle a grande capitalizzazione.

Ovviamente, da allora, alle teorie dei due americani e al portfolio di Laurent Wermenlinger si sono aggiunti altri stili.

E mentre alcuni fattori sembrano impiegare il loro tempo per generare rendimenti in eccesso, come i titoli value che hanno sottoperformato i titoli growth negli ultimi 12 anni, Laurent Wermenlinger mostra pazienza.

“Il mio obiettivo non è indovinare lo stile [qui va s’illustrer]ma piuttosto strutturare un portafoglio con un fattore di valore sempre presente”, precisa.

Per lui investire è a lungo termine. La sua metodologia non si sviluppa su uno o due anni, ma sulla “vita utile dell’investitore”, purché quest’ultimo sia pronto ad assumersi un certo rischio.

Secondo Laurent Wermenlinger, già all’epoca la gestione del portafoglio era un processo. L’obiettivo è prendere in considerazione la tolleranza al rischio del cliente, la sua pianificazione finanziaria e quindi determinare il rendimento che potrebbe aspettarsi.

“In qualità di gestore di portafoglio, devi offrire al tuo cliente il maggior numero di opportunità per raggiungere i propri obiettivi”, riassume.

lontano dalla speculazione

Scommettendo su investimenti da mantenere per anni, anche per migliorare l’efficienza fiscale dei suoi portafogli, Laurent Wermenlinger evita le speculazioni con gli ETF così come con gli ETF sulle criptovalute. Gli piace mantenere i suoi investimenti per diversi decenni e crede che gli ETF sulle criptovalute non siano i prodotti più adatti alla sua filosofia.

“Preferisco gli investimenti strategici rispetto agli investimenti tattici; ci possono essere una o due occasioni, ma non è l’approccio che uso la maggior parte del tempo”, insiste.

Allo stesso modo, la pandemia ha avuto poca influenza sulla composizione dei suoi portafogli. Ha venduto alcune partecipazioni in valute statunitensi, poiché c’erano guadagni significativi da realizzare, ma poi ha trovato equivalenti in Canada. Ha inoltre leggermente aumentato la liquidità dei portafogli per sfruttare le opportunità che si sono presentate. Tuttavia, questi erano solo piccoli movimenti.

“Non puoi prevedere il futuro in modo sistematico e prevedibile, ma puoi strutturare un portafoglio per essere presente, in modo organizzato, strutturato, ponderato. Siamo presenti in diversi mercati e secondo diverse metodologie, e oggi lo circondo con considerazioni ambientali, sociali e di governance (ESG). »

Favorevole ai fattori ESG

Laurent Wermenlinger non ha esitato a integrare i fattori ESG. Si prende cura anche dei figli dei suoi clienti e nota che questi ultimi avevano molto a cuore queste considerazioni. “Avevano una profonda convinzione e devi ascoltare i tuoi clienti. Tre anni fa, ho parlato con tutti i produttori con cui ho a che fare per dire loro che era la direzione in cui stavo andando. Hanno mostrato molto ascolto”, dice.

Il team di Laurent Wermenlinger è passato agli investimenti ESG per la parte del suo portafoglio che ha un approccio quantitativo. Si sforza di fare lo stesso per i suoi approcci regionali. Tuttavia, adottare una politica ESG non è così facile.

“Bisogna guardare bene i fondi e analizzarli. La ricerca è in corso su questo. Non puoi cambiare tutto in una volta. È un’evoluzione della finanza”, sottolinea.

Tuttavia, è fiducioso per il futuro e spera di avere una propensione ESG per tutte le sue classi di attività. Laurent Wermenlinger si aspetta che le cose cambino rapidamente al riguardo, in particolare per le analisi dei fondi più precise, che consentiranno di gestire meglio i rischi ESG.

Originale approccio internazionale

Nella costruzione del suo portafoglio, la distribuzione geografica di Laurent Wermenlinger differisce da quella della maggior parte dei gestori di portafoglio, che spesso sono favorevoli ai titoli finanziari nazionali. Con il suo team, sottopesa le azioni canadesi e statunitensi rispetto ai portafogli standard canadesi e internazionali trovati tra i gestori di portafoglio canadesi.

Il Canada ha ovviamente una partecipazione nel suo portafoglio, in particolare in termini di settore finanziario. “Siamo molto lontani dal 50%, precisa. I nostri portafogli sono davvero portafogli internazionali in cui lavoreremo su regioni, settori (settori globali) e valute. »

Laurent Wermenlinger investe anche in Europa e Asia, ma afferma che l’elemento a cui presta particolare attenzione nei suoi portafogli è la componente fattoriale.

“Man mano che li declino nei miei portafogli, i fattori diventano sempre meno importanti, ma ci sono comunque. La cosa più importante torna comunque alla proporzione di denaro che investo sui mercati: titoli di proprietà contro titoli di debito. È ancora la decisione numero uno. »

Quanto al futuro, Laurent Wermenlinger non intende abbandonare gli ETF, anzi spera che continuino ad evolversi.

“E’ una struttura fantastica, ma con i suoi limiti. In termini di titoli di proprietà, il Nord America è molto ben coperto, ma l’Asia e l’Europa sono solo parzialmente coperte”, conclude il manager che spera che nel tempo queste altre regioni del mondo saranno meglio coperte dall’offerta ETF.

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