Portafogli

Borsa: non tutte le opportunità sono acquisti

Un uomo che guarda lo schermo di un computer

Anche se troviamo un titolo interessante, è tutt’altro che certo che lo acquisteremo per aggiungerlo ai nostri portafogli in gestione. (Foto: 123RF)

ESPERTO OSPITI. Una delle mie grandi passioni è setacciare i mercati azionari per trovare opportunità di investimento. È un lavoro a lungo termine che è spesso frustrante, ma quanto gratificante quando finalmente trovi una grande opportunità. Infatti, in un mercato azionario ben valutato, è spesso necessario analizzare centinaia di potenziali titoli prima di trovarne uno che soddisfi i nostri criteri di selezione.

Ho avuto questo piacere nei giorni scorsi. Dopo diverse settimane di ricerca e centinaia di ore di lavoro, ho finalmente individuato un titolo che mi sembrava molto attraente.

Tuttavia, anche se troviamo un titolo interessante, è tutt’altro che certo che lo acquisteremo per aggiungerlo ai nostri portafogli in gestione. Ci sono diversi fattori da considerare prima di prendere questa decisione. Ne condivido alcuni con te:

L’aggiunta della sicurezza migliorerebbe la qualità e il potenziale di rendimento del mio portafoglio?

Questa, a mio avviso, è la domanda fondamentale da porsi quando si considera l’acquisizione di un nuovo titolo. Il titolo in questione dovrebbe essere significativamente più attraente del titolo meno interessante nel portafoglio esistente. In caso contrario, meglio non fare nulla.

Il titolo contribuisce alla diversificazione del portafoglio?

Nel caso del titolo recentemente identificato, la società opera nello stesso settore di una delle nostre società in portafoglio. Considerando che il nostro portafoglio comprende attualmente 28 titoli, possederne due nello stesso settore diventa un problema in termini di diversificazione.

Idealmente, un nuovo titolo dovrebbe provenire da una società operante in un settore assente dal portafoglio esistente.

Il candidato può sostituire un titolo esistente nel portfolio?

Sarebbe stato possibile vendere il titolo in portafoglio per permetterci di acquistare il nuovo titolo; ci abbiamo pensato.

Il problema è che il titolo che avremmo dovuto vendere è in portafoglio da diversi anni e ha ottenuto buoni risultati da quando è stato acquisito, il che significa notevoli responsabilità fiscali per molti dei nostri clienti. Ad esempio, ho esaminato il portafoglio di un cliente specifico per avere un’idea della questione fiscale. Per questo cliente il titolo esistente si è apprezzato di oltre il 185% rispetto al suo valore di libro (il titolo è detenuto in un conto imponibile); venderlo comporterebbe una sostanziale imposta sul guadagno realizzato.

Tali guadagni non realizzati e le tasse che comportano non sono necessariamente un motivo per non vendere un titolo esistente, ma alzano notevolmente il livello quando lo si sostituisce con un altro titolo. Ad esempio, nella nostra valutazione del titolo candidato, abbiamo stabilito che era sottovalutato dal mercato di poco più del 20%. Per quanto riguarda il titolo esistente, stimiamo che sia sottovalutato di quasi il 10%. Queste differenze di prestazioni giustificano una sostituzione?

Vediamo utilizzando una base di $ 100 ai fini del calcolo e un’aliquota fiscale marginale del 50%. La vendita del titolo esistente avrebbe fornito proventi al netto delle tasse di quasi $ 239 ($ 100 inizialmente investiti ora valgono $ 285 [appréciation de 185 %] meno le tasse stimate di $ 46 sul guadagno di $ 185 = $ 239). Reinvestendo questo importo nel nuovo titolo e ottenendo il rendimento atteso del 20%, ci ritroveremo in un anno con un valore di mercato di $ 287 (per inciso, all’incirca il valore attuale del titolo esistente). D’altra parte, se manteniamo le nostre quote del titolo esistente e raggiunge il rendimento atteso del 10% nei prossimi 12 mesi, ci ritroveremo con un valore di $ 313.

Aggiungo che bisogna anche tener conto del fatto che, in generale, conosciamo molto meglio l’azienda che abbiamo in portafoglio da diversi anni rispetto alla nuova ambita azienda. In termini di assunzione di rischi, spesso ha più senso mantenere un’azione che conosci bene piuttosto che acquistarne una nuova, meno conosciuta.

Per concludere, abbiamo scelto di passare il nostro turno. Le azioni candidate verranno aggiunte alla nostra hot watch list per potenziali acquisti in futuro.

Philippe LeBlanc, CFA, MBA

Chief Investment Officer presso COTE 100

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