Portafogli

Preparare i portafogli per l’inflazione

Dice che gli investitori hanno criticato il portafoglio 60/40 a causa di una “visione crescente” che l’allocazione obbligazionaria stia “riducendo i rendimenti”.

“È perché ci trovavamo in un ambiente a basso rendimento”, dice.

L’arrivo di una maggiore inflazione, tuttavia, porterà probabilmente a tassi di interesse più elevati. Il 27 ottobre, la Bank of Canada ha previsto che i tassi di inflazione annui continueranno a salire, con una media del 4,75% nel resto dell’anno e del 3,40% l’anno prossimo.

“Per ogni aumento dei rendimenti obbligazionari, il rendimento futuro in realtà migliora leggermente”, afferma Basinger. Poche classi di attività possono dirlo. »

Per lui, l’efficacia del portafoglio 60/40 in un ambiente inflazionistico si riduce a determinare se l’inflazione recente è transitoria o meno.

“Riconosco che abbiamo visto numeri fenomenali sull’inflazione. Ma sappiamo anche che, finora, è stato largamente influenzato dalle componenti del CPI che hanno prezzi molto flessibili e che devono fare i conti con interruzioni e un ritorno a sorpresa della domanda – e con quale velocità è tornato in alcuni aree”, riassume Craig Basinger.

Aggiunge che l’inflazione sta iniziando a manifestarsi in altri beni e servizi, ma ancora principalmente negli articoli a prezzi flessibili.

Secondo Craig Basinger, se l’inflazione si dimostra più persistente, sarà più difficile per le obbligazioni mantenere il proprio potere d’acquisto dopo l’inflazione. “O i prezzi delle obbligazioni scendono (i rendimenti salgono) per compensare parzialmente l’aumento dell’inflazione, oppure il potere d’acquisto diminuisce. Nessuno dei due è un buon risultato”, dice.

Ma le obbligazioni hanno ancora caratteristiche difensive di qualità, osserva, e si comportano bene durante i periodi “senza rischio”. Quando c’è una “fuga verso la sicurezza, il denaro fluisce nelle obbligazioni, anche se la tendenza generale a lungo termine dei rendimenti è in aumento”.

Ben Felix, gestore di portafoglio e responsabile della ricerca e della formazione dei clienti presso PWL Capital a Ottawa, afferma di comprendere le preoccupazioni degli investitori sul reddito fisso, ma ritiene che l’effetto degli aumenti dei tassi delle banche centrali dipenda dal tipo di obbligazioni detenute dagli investitori.

Le obbligazioni a 30 anni, ad esempio, saranno colpite “in modo abbastanza significativo” da forti aumenti dei tassi, prevede. Gli investitori in obbligazioni a breve e medio termine potrebbero vedere i prezzi scendere, “ma quello che accadrà è che continuerai a ricevere le cedole e il capitale dalle obbligazioni che già possiedi, saranno reinvestite in nuove. tassi più alti, ” Egli ha detto.

Ben Felix riferisce che la sua società seleziona titoli a reddito fisso per i suoi portafogli che hanno una scadenza complessiva inferiore a quella dell’indice obbligazionario complessivo. In particolare, PWL Capital utilizza fondi di Dimensional Fund Advisors che aumentano l’esposizione a scadenze più lunghe “quando la curva dei rendimenti è inclinata verso l’alto e scende quando è piatta o invertita”, afferma.

“Per i clienti che hanno consulenti, penso che sia un buon approccio”, afferma, aggiungendo che i fondi non sono disponibili per gli investitori autodiretti.

Ben Felix assicura che le attuali aspettative di inflazione sono già prese in considerazione nei mercati, ma che aumenti inaspettati dell’inflazione potrebbero influenzare i prezzi delle attività a breve termine.

“Anche se l’inflazione finisce per essere più alta del previsto, ciò non significa necessariamente che i rendimenti azionari reali diventeranno negativi”, ha affermato. Storicamente, questo è qualcosa che non ha avuto la tendenza ad accadere, anche nei paesi in cui l’inflazione finisce per essere estremamente alta. »

Osserva che un’inflazione inaspettatamente estremamente elevata – superiore al 18%, che è molto più alta di quella vissuta dal Canada negli anni ’80 – è collegata a rendimenti negativi del mercato azionario, secondo il Credit’s Global Investment Returns Yearbook 2021. Svizzera, pubblicato a marzo. L’inflazione moderatamente alta (che varia da circa il 4,1% al 7,5%), come sta attualmente vivendo l’economia globale, non lo è.

“Nel lungo termine, i rendimenti azionari reali hanno superato l’inflazione in tutto il mondo. Non è chiaro se i tassi bassi siano responsabili della recente sovraperformance dei titoli growth”, afferma.

“Tassi bassi a parte, penso che i rendimenti attesi per i titoli growth a grande capitalizzazione siano bassi a causa delle loro valutazioni estremamente elevate. Non è chiaro se l’inflazione o l’aumento dei tassi saranno il fattore scatenante, ma gli esempi storici di società estremamente grandi con prezzi elevati sono stati seguiti da rendimenti bassi. »

Craig Basinger ritiene che gli investitori potrebbero voler riconsiderare i tipi di azioni che detengono.

“Se l’inflazione si rivela più persistente, le azioni dovrebbero fare meglio, ma non tutte le azioni”, aggiunge. Il [actions] di valore dovrebbe fare meglio del [actions] di crescita. Le azioni che sono considerate risorse reali dovrebbero fare ancora meglio. Quella [place] l’S&P/TSX si trova in una posizione abbastanza buona date le nostre ponderazioni relative al settore, in particolare rispetto al mercato statunitense più orientato alla crescita. »

Craig Basinger fa riferimento al portafoglio modello di Purpose per un investitore bilanciato, in cui ha sovrappeso la liquidità (tra l’8 e il 10%), azioni “leggermente sovrappesate” e sottopesate le obbligazioni.

“Questa allocazione non si basa esclusivamente su preoccupazioni di inflazione a lungo termine. Si basa su molti fattori”, conclude.

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