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La Fed finalmente reagisce | tutte le notizie

La Federal Reserve prevede tassi al 2% per fine anno; calma nei mercati.


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La guerra in Ucraina sta entrando nella sua quarta settimana. I bombardamenti si stanno intensificando, anche a ovest sulle basi militari vicino al confine polacco utilizzate dalla Nato. Questi attacchi e la comunicazione irregolare della Russia non sembrano lasciare spazio a un cessate il fuoco ea veri e propri negoziati con l’Ucraina. Gli americani hanno aumentato i loro aiuti militari all’Ucraina e hanno messo in guardia la Cina sulle conseguenze di qualsiasi sostegno alla Russia. Joe Biden dovrebbe recarsi a Bruxelles e viene menzionata una visita in Ucraina.

Tuttavia, è giunto il momento di calmare i mercati finanziari. Gli indici azionari hanno ripreso la loro tendenza al rialzo. Le autorità cinesi hanno rassicurato su più punti: la stabilità finanziaria è una priorità, è iniziato il dialogo con le autorità americane sulla quotazione delle aziende cinesi, sta volgendo al termine l’inasprimento normativo rivolto alle grandi società tecnologiche e il sostegno ai promotori immobiliari è riaffermato. Queste dichiarazioni hanno spinto a forti riacquisti di posizioni corte, ponendo fine alla spirale discendente dei giganti tecnologici cinesi. Anche il sostegno della People’s Bank of China dovrebbe aumentare, nonostante lo status quo osservato la scorsa settimana.

L’indice dei prezzi dovrebbe probabilmente accelerare ulteriormente verso il 9% in primavera.

Da un punto di vista economico, i dati disponibili riflettono la situazione che prevaleva prima dell’invasione dell’Ucraina. Le pubblicazioni statunitensi restano solide. Le vendite al dettaglio sono aumentate del 4,9% a gennaio e sono aumentate di un altro 0,3% a febbraio. Il rialzo dei prezzi (7,9% a febbraio) resta comunque il principale fattore che pesa sulla fiducia delle famiglie. L’indice dei prezzi dovrebbe probabilmente accelerare ulteriormente verso il 9% in primavera. Il mercato del lavoro è molto teso, quindi l’adeguamento salariale continuerà. La Fed è chiaramente favorevole all’inflazione, che è ben al di sopra dell’obiettivo.

La banca centrale ha quindi proceduto ad un primo rialzo dei tassi di 25 punti base. Lo scenario preferito è un totale di ulteriori 150 punti base, o probabilmente un aumento di 25 punti base a ciascuna riunione del Federal Open Market Committee. I fondi federali dovrebbero attestarsi al 2% a fine anno.

La decisione del 16 marzo non è unanime. James Bullard del comitato avrebbe preferito una mossa di 50 punti base e altri 6 partecipanti al comitato prevedono aumenti di 50 punti base quest’anno. Permane l’asimmetria al rialzo dei tassi di interesse. Il terminal rate è stato invece abbassato al 2,25%. Tale revisione ha contribuito a riaccendere la tendenza all’appiattimento della curva dei rendimenti. La Fed potrebbe essere preoccupata per una ripresa troppo rapida del premio a termine una volta iniziata la riduzione del bilancio. Questa riduzione dovrebbe iniziare a maggio o giugno.

I verbali del comitato federale del mercato aperto presenteranno simulazioni. Uno scenario possibile è una diminuzione degli asset di 100 miliardi di dollari al mese, per un totale di 1,5 trilioni di dollari. L’inversione della curva dei rendimenti riflette i rischi percepiti per l’attività e l’effetto atteso sull’inflazione futura, data la politica monetaria più restrittiva. Nel Regno Unito, anche la Banca d’Inghilterra è aumentata di 25 punti base, la terza mossa da dicembre. La mancanza di un voto a favore di una mossa di 50 punti base riduce tuttavia la probabilità di una sorpresa al rialzo a breve termine. La Banca del Giappone ha invece sorpreso favorendo la debolezza dello yen.

I mercati si calmano

La volatilità dei mercati finanziari sembra in lieve attenuazione. Il T-note viene scambiato intorno al 2,15%. La curva americana è tornata sui livelli più stretti del 2022 a 20 punti base sull’anno 2-10. L’appetito per i 30 anni degli Stati Uniti ha ridotto lo spread 10-30 anni di quasi 10 punti base durante la settimana. L’abbassamento del tasso terminale, il previsto calo dell’inflazione a termine ei timori legati all’attività stanno sostenendo la domanda di titoli del Tesoro a lungo termine.

I flussi di copertura dei portafogli ipotecari dovrebbero contribuire all’ampliamento degli spread degli swap a lungo termine.

Allo stesso tempo, i tassi ipotecari tendono a quasi il 4,30%, ai massimi dal 2019. I flussi di copertura del portafoglio di mutui dovrebbero contribuire all’ampliamento degli spread degli swap a lungo termine. Nella zona euro il Bund oscilla intorno allo 0,35%. Il trend continua ad accentuare la curva, soprattutto sul segmento 2-10 anni. Gli spread degli swap si sono allentati, pur rimanendo di circa 15 punti base più larghi rispetto ai livelli pre-crisi. Le obbligazioni garantite e altri proxy swap stanno beneficiando dell’inasprimento. Anche i debiti periferici sembrano aver digerito l’annuncio della fine del quantitative easing. Sia l’Italia che la Francia hanno tuttavia esteso i loro piani a sostegno dell’economia.

Il mercato del credito resta teso, sotto l’effetto dei rimborsi sui fondi di credito. Il mercato primario è diventato scarso da febbraio. Si osserva una riduzione delle scadenze emesse su IG e un aumento dei premi di emissione. Il livello degli spread (147 punti base) sembra ora sufficientemente attraente per alleviare le pressioni all’ampliamento, soprattutto perché il livello di liquidità nei fondi è elevato. Gli spread high yield (440 punti base contro Bund) mostrano segnali di stabilizzazione. L’effetto negativo di convessità (riduzione della flessibilità finanziaria dei prenditori) ha amplificato l’allargamento degli spread. I flussi di copertura (acquisto di protezione su iTraxx) ora si invertono con il miglioramento del sentiment. La rivendita di queste coperture ha ridotto lo spread dell’XO da 427 punti base nel trading del 7 marzo a circa 345 punti base.

La volatilità delle azioni europee è diminuita. I flussi di capitali esteri si stanno riducendo, i prezzi dell’energia sono in calo e le scadenze delle banche centrali vengono digerite. L’appiattimento avvantaggia la crescita e, in misura minore, la qualità/visibilità degli utili torna ad essere un criterio vincente a scapito dei titoli che offrono rendimento e di quelli del settore dei consumi.

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