Portafogli

I gestori dei mercati emergenti affrontano il conflitto…

Alla luce del ritiro del mercato e delle sanzioni occidentali, Morningstar esamina i cambiamenti nei portafogli dei mercati emergenti.

Gli analisti di Morningstar sono entrati in contatto con i gestori di fondi valutati dei mercati emergenti globali per le loro opinioni sulle ramificazioni del mercato e le azioni che hanno intrapreso nei loro portafogli.

Come previsto, le azioni russe sono scese quando è emersa la notizia della crisi da metà febbraio dello scorso anno.

Alcuni gestori di portafoglio esposti alle azioni russe hanno ridotto significativamente le proprie allocazioni.

Altri hanno modificato le ipotesi delle loro tesi e stime di investimento, ma hanno mantenuto le loro posizioni.

In alcuni casi sono state adottate entrambe le strategie.

Il fornitore di indici MSCI ha inoltre annunciato che a partire dal 9 marzo 2022, il mercato russo sarà rimosso dai suoi indici dei mercati emergenti.

La possibilità di scambiare queste azioni è ora praticamente impossibile.

Esposizione limitata

I tradizionali gestori di azioni dei mercati emergenti globali tendono ad avere un’esposizione limitata alle azioni russe.

Per questo motivo non è stato necessario sospendere le negoziazioni ei gestori hanno segnalato condizioni di negoziazione relativamente normali in termini di afflussi e deflussi di investitori.

Tuttavia, poiché i fondi scambiabili su base giornaliera devono produrre valori patrimoniali netti giornalieri, la valutazione delle attività russe è ora diventata un problema.

Laddove non sono disponibili prezzi di vendita delle azioni russe o dei corrispondenti GDR, alcuni gestori patrimoniali hanno dichiarato che cercheranno di applicare la variazione percentuale degli ETF basati su indici russi, come indicatore di performance di queste posizioni.

Morningstar ha pubblicato una nota di analisi, le cui principali conclusioni sono le seguenti.

Per i gestori di fondi, la situazione rimane molto incerta. I funzionari restano attenti ai potenziali impatti delle sanzioni.

Il fondo GQG collabora con le azioni dei mercati emergentiha ridotto significativamente la sua esposizione alla Russia. La quota del fondo era di circa il 16% delle attività a dicembre 2021, secondo le informazioni sul fondo, ma a partire da questa data più recente, la società ha affermato di avere solo circa il 3,7% delle sue attività rimaste in Russia.

Il fondo Fedeltà Mercati Emergenti è entrato nella crisi con un sovrappeso in Russia rispetto al benchmark del prospetto dell’indice MSCI Emerging Markets (7,6% contro 3,3% a fine gennaio 2022). Da allora sono riusciti a ridurre la loro esposizione, con un’esposizione alle azioni russe che ora ammonta a circa il 2% e supportata da cinque partecipazioni individuali: Sberbank, Gazprom, Gruppo TCS, Acciaio di Novolipetsk e Fosagrò.

James Syme, manager di Opportunità sui mercati emergenti globali JOHCM, ha osservato Bronze, ha ridotto significativamente l’esposizione alle materie prime. A fine gennaio, l’allocazione del fondo in Russia era di circa il 4,7%, ovvero un sovrappeso dell’1,4% rispetto all’indice, attraverso posizioni in GDR Gazprom (2,3%), Sberbank GDRs (1,7%) e GDR. Globaltrans (0,7%). Da allora l’esposizione è diminuita: ad esempio, Sberbank è stata venduta e il gestore ha dichiarato nel momento in cui scriviamo che il portafoglio non ha esposizione a titoli sospesi.

Alcuni gestori sono entrati nella crisi con una posizione sottoponderata in Russia, come ad esempio JPM Mercati Emergentidiretto da Leon Eidelman. La strategia è stata storicamente sottoponderata rispetto all’indice in società del settore dell’energia e dei materiali. Questi nomi tendono ad essere evitati in quanto sono sensibili al prezzo delle materie prime, quindi mancano di potere di determinazione dei prezzi e sono ritenuti poco attraenti dal punto di vista della governance aziendale. A fine gennaio, l’unica esposizione del fondo alla Russia era la sua posizione dell’1,1% in Sberbank; a fine febbraio il fondo non aveva esposizione al Paese.

Sberbank, una delle azioni russe più detenute, è uno dei principali obiettivi delle sanzioni perché lo stato ne possiede la metà.

La banca è riuscita a operare entro i limiti delle sanzioni sulla raccolta di capitali e sulla vendita di debiti imposte dopo l’annessione della Crimea alla Russia nel 2014 e le sue operazioni nell’Ucraina orientale.

Le restrizioni imposte la scorsa settimana impediscono all’istituto di negoziare con le banche statunitensi (le banche europee dovrebbero ordinare ingiunzioni simili), il che potrebbe incidere sul suo valore intrinseco. Questo valore potrebbe scendere ancora di più se la banca è una delle istituzioni ritirate da SWIFT.

Valore dei marchi nei mercati emergenti non necessariamente pensare che il valore di Sberbank sia stato alterato in modo permanente, dato che è ancora la banca dominante della Russia, con un solido bilancio sostenuto principalmente da depositi locali e un ritorno sul capitale proprio del 22%. In alternativa a SWIFT, la Russia potrebbe utilizzare il proprio sistema di pagamento o la rete cinese.

Il coinvolgimento diMercati in via di sviluppo di Invesco in Russia è sceso a circa il 4% a fine febbraio, dal 9% di fine 2021. Nonostante le turbolenze, al gestore del fondo piacciono ancora i due titoli che rappresentavano l’80% dell’esposizione del fondo alla Russia: yandex e Novatek – che entrambi si sono tuffati.

Lo studio completo è disponibile su Morningstar Direct.

mostra in russia

© Morningstar, 2022 – Le informazioni qui contenute sono a scopo didattico e fornite SOLO a scopo informativo. Non intende e non deve essere considerato un invito o un incoraggiamento all’acquisto o alla vendita dei titoli quotati. Qualsiasi commento è l’opinione del suo autore e non deve essere considerato una raccomandazione personalizzata. Le informazioni contenute in questo documento non dovrebbero essere l’unica fonte per prendere una decisione di investimento. Assicurati di contattare un consulente finanziario o un professionista finanziario prima di prendere qualsiasi decisione di investimento.

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